半岛体彩2014 年中报EPS 为0.51元，事迹同比增进21%服饰，适合预期。2014年上半年，森马衣饰达成收入 29.3 亿元服饰，同比增进 7.6%；归属于上市公司净利润为 3.44亿元，同比增进 21%；扣非后净利润为3.33亿元，同比增进 35.3%；EPS 为 0.51 元。个中 2014Q2 公司达成收入 14.7 亿元，同比增进 11.4%，归属于上市公司净利润为 1.8亿元，同比增进20.8%，扣非后净利润为 1.8亿元，同比增进57.7%，EPS为0.27元。分交易来看，童装交易达成收入 11.7亿元，同比增进31%服饰，息闲服交易达成收入17.3亿元，同比下滑4.35%。

　　毛利率同比略增进，发售用度率策动时刻用度率同比下滑，资产质料较为庄重。2014H1，公司童装毛利率为42.8%，息闲装毛利率为 32.6%，因公司童装交易收入占比从 33%同比加多值40%，公司归纳毛利率同比增进1.4个百分点至36.4%服饰。时刻用度率方面，发售用度绿下滑 2.3 个百分点至 14.2%，统治用度率上升0.4个百分比至4.8%。资产质料方面，存货较期初加多 2.2 亿至 11.5亿元，应收账款较期初删除2 亿至4亿元，存货和应收账款具体较为稳固半岛体彩，规划性现金流较旧年同期下滑 3.6 亿元至 1.2 亿元，要紧是因为当局补帮、利钱收入删除的同时支拨薪酬、征税和置备商品加多，具体来看，公司节余性资产较为庄重半岛体彩。 息闲服企稳，童装交易疾速成长，推动大店策略，踊跃组织多品牌成长和儿童联系物业链。分交易看，上半年森马品牌接续调理门店，紧闭不节余门店，渠道接续下重，规划情景获得进一步改观，可期望下半年企稳回升，其它公司推出了线上品牌“哥来买”，努力打造高性价比产物；童装交易如故保留高增进，收入占比明显提拔7个百分比至40%，毛利占比明显提拔 4.4 个百分比至42.8%，公司童装品牌将来将踊跃进驻购物中央，多开蘑菇型大店。公司于7月 21日布告拟收购育翰上海旗下早教品牌“天资法宝”和“幼幼地球”，咱们以为这只是公司动手打造儿童联系物业链的第一步，将来公司或将进军儿童影视、动漫、游戏等行业。 森马衣饰是国内少有的凯旋运营多品牌的公司半岛体彩，目前息闲服企稳，童装如故保留高增进，收购早教交易迈出打造儿童物业集群第一步，撑持买入评级。咱们撑持 14-16 年 EPS 为 1.65/2.00/2.32 元的预测，对应 PE 为 18.0/14.9/12.8 倍，切磋到公司童装交易发展性强，打造儿童物业集群目标明晰，将来将受益“寡少二胎”等生齿盈利，撑持买入评级。

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