半岛体彩公司2023H1 告终营收、归母、扣非55.6、5.2、4.8 亿元，同比改动-1.4%、393.9%、1818.2%。

　　此中单Q2 营收同比改动9.7%至25.6 亿元，归母扭亏3.1 亿至2.05 亿元，扣非扭亏3.5 亿至1.87 亿元。

　　分渠道，2023H1 主业直营+22%、加盟+7.4%、电商-6.4%。低基数叠加客流改革下，直营渠道克复较优增进，根本已克复至2021H1 秤谌。加盟弱于直营出现估计首要正在于加盟商正在2022H2 仔细订货以及2023H1 消化渠道库存为主下，提货愿望较弱服饰，但H1 克复正增略好于同行出现。电商出现较弱，估计为公司正在线上推进全域商品的售价同一下，扣头率大幅晋升叠加新品增加所致。

　　分生意半岛体彩，2023H1 主业息闲-15%、童装+6%。童装零售及开店均好于息闲装，但克复速率仍偏弱。2023H1 净开店53 家（占现有门店的1%，开店首要以联营店为主）服饰，息闲装2023H1 净合店57 家，单店面积较2022 年根本持平。

　　毛利率：分生意，H1 主业息闲/童装毛利率+1.5/+4.3pct，Q2 举座毛利率+3.6pct，估计首要受益于扣头率改革、新品占比晋升以及倍率晋升。

　　其他：Q2 各用度率均呈下滑趋向，岁月用度率-7.9pct。贩卖用度率-5.6pct 主因告白费及供职费同比裁汰，归母净利率+12.5pct 至8%。

　　存货：因合理备货叠加动销转好，公司存货同比-20%/环比-6%至31.7 亿元。从存货账面代价组成来看，2022 年以前货色占比14%/2022 年货色占比36%/2023 年货色占比50%，组织较优。

　　预测：短期，公司夯实本原，控扣头、优化用度投放、降库存、控现金均博得光鲜效果，跟随H1 渠道去库去化，估计加盟商逐克复提货下收入希望加快修复，利润估计则延续高弹性。长久，公司连续推动品牌时尚化、渠道组织优化、商品速反材干精进等各项改良，并于2019 年此后推进内部息闲装更始推动企稳修复，童装龙头名望加强带来溢价晋升。

　　其它，公司计谋组织出海生意，远期希望接替国内成为公司潜正在事迹&估值晋升的驱动。

　　估计公司2023-2025 年事迹为10.5、13.7、15.6 亿元，对应PE 为15、12、10X，撑持“买入”评级。半岛体彩服饰森马衣饰(002563)：剩余改观明明 收入仍有所承压